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僵尸企业是什么

僵尸企业近期常常见诸报端，并在诸多地方政府的工作报告或规划中被反复使用。根据经济学家彼得·科伊提出的概念，僵尸企业是指那些无望恢复生气，但由于获得放贷者或政府的支持而免于倒闭的负债企业。僵尸企业的概念本身是非常模糊且难以界定的，不同的官员和学者在一些场合使用时，也很少就此概念进行过严肃的讨论。的确，按照破产法实现市场出清的企业所占比例很低，大多数是直接注销掉或干脆放着不管，成为干尸企业。大数量未能依法出清的小僵尸企业，虽然反映出破产法实施过程中的诸多尴尬和窘境，但并不足以产生十分具有危害性的后果，常常是那些大僵尸、老僵尸，才真正让人害怕。

为什么？

第一，小僵尸企业数量虽多，但其自身因规模较小，从金融体系获取的资源相对不多，一般不太容易产生连锁型、系统性的风险。况且其中不少已经变成干尸，只是未能按照合法手续进行注销退出而已，所以从企业数量上虽然看着吓人，但实际危害往往没那么大。这种干尸状态，实际上导致他们能够获得吸血的机会不多。

第二，僵尸企业不能简单按照盈利状况、是否亏损来看，否则像美国亚马逊或者国内的京东，亏钱历史都不短，但这两家都是大家眼里的好企业、朝阳企业。亏损、资不抵债、停业，可能都无法确定一家企业是否是僵尸企业。如果企业因前期财务规划不合理，导致财务费用畸高，甚至蚕食掉绝大部分利润，但企业依然能够通过较为稳定的生产经营状况获取现金流，完全可以通过破产重整来降低杠杆率，实现轻装上阵。虽然从股东层面，受损往往是必然的，但从社会效果来看，这样的企业算不上僵尸，最起码可以通过换血成为正常企业。

第三，真正令人可怕的僵尸企业，常具备以下特征：产能过剩行业，严重过剩的产生使该行业普遍处于亏损状态，流血不止；规模较大，要么是大的国企、要么是地方名企，员工数量众多、地区影响力大，某种程度上绑架了地方政府；与金融机构关联性高，存在密切的贷款、信托、债券或其他融资业务往来。具备这些特点的可谓大僵尸。大僵尸吸血能力强，但又得到来自政府和信贷两方面的支持，导致僵而不死。

大僵尸企业令人头疼，在于其严重扭曲了资源配置，真正高效率的企业得不到政府和信贷资源的足够支持，或者由于其吸血作用导致整个行业或地区的融资成本抬升；大僵尸企业加大了债务泡沫，变相地形成了庞氏效应，依靠新增融资来获取资金、维持生存，其后果往往是泡沫推升、风险聚积；大僵尸企业与银行和其他金融机构成为一条绳上的蚂蚱，当你陷得足够深，就难以脱身。大僵尸企业贷款规模较大，一旦某家银行突然抽贷、压贷、断贷，必然导致连锁反应和雪崩效应，原本掩盖的问题会逐一暴露。

供给侧改革是处理大僵尸的根本办法。在形式上推进所谓“多兼并重组、少破产清算”，实践中可能会遇到种种问题，也并不一定能真正降低产能。已经严重过剩产能的，必须去产能，该关掉的就关掉、该废弃的就废弃，如果单纯是将因为亏损、无法吸血、难以为继的企业给兼并重组了，并不直接导致产能下降，甚至会使产能更趋集中。如果一家企业处于过剩产能行业，已经亏损严重的，但为了生存、保持现金流不断裂，常常有更强地动力去低价销售产品，即便该价格已经低于成本价，但熬死了竞争对手并获取现金流，总会等到产能下降、供需合理的境况。这相当于一方面养着大僵尸，另一方面饿死小僵尸，这种方式，不可不谓之惨烈。